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Deutsche
Nachhaltigkeitsstrategie
Neuauflage 2016

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ϯ
ϮϬϭϱŚĂƚĚŝĞ^ƚĂĂƚĞŶŐĞŵĞŝŶƐĐŚĂĨƚĞŝŶĞǁŝƌŬůŝĐŚ
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ƵƐĂŵŵĞŶĨĂƐƐƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ
<ĂƉŝƚĞů͘ŬƚƵĞůůĞ,ĞƌĂƵƐĨŽƌĚĞƌƵŶŐEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
/͘ ƵƐŐĂŶŐƐůĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
//͘ EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉŽůŝƚŝŬŝŵϮϭ͘:ĂŚƌŚƵŶĚĞƌƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
///͘ĞŝƐƉŝĞů&ůƺĐŚƚůŝŶŐƐƉŽůŝƚŝŬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ
/s͘ ŝĞŐĞŶĚĂϮϬϯϬĨƺƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
ϭ͘ ĞĚĞƵƚƵŶŐĚĞƌŐĞŶĚĂϮϬϯϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
Ϯ͘ &ŽƌƚƐĐŚƌŝƚƚĨƺƌĞŝŶĞŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐŝƐƚŵƂŐůŝĐŚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
<ĂƉŝƚĞů͘ĞƵƚƐĐŚĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ
/͘ ŝĞůƵŶĚ'ƌƵŶĚůĂŐĞŶĚĞƌ^ƚƌĂƚĞŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ
ϭ͘ ĞĨŝŶŝƚŝŽŶEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ
Ϯ͘ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌ^ƚƌĂƚĞŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
//͘ƌĐŚŝƚĞŬƚƵƌƵŶĚtŝƌŬƵŶŐƐǁĞŝƐĞĚĞƌ^ƚƌĂƚĞŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
ϭ͘/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
ĂͿ&ĞĚĞƌĨƺŚƌƵŶŐĚĞƐƵŶĚĞƐŬĂŶnjůĞƌĂŵƚƐƵŶĚsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐĚĞƌZĞƐƐŽƌƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ
ďͿ^ƚĂĂƚƐƐĞŬƌĞƚćƌƐĂƵƐƐĐŚƵƐƐĨƺƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ
ĐͿ WĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝƐĐŚĞƌĞŝƌĂƚĨƺƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
ĚͿZĂƚĨƺƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
Ϯ͘EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
ĂͿ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚƌĞŐĞůŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
ďͿ/ŶĚŝŬĂƚŽƌĞŶƵŶĚŝŶĚŝŬĂƚŽƌĞŶďĞnjŽŐĞŶĞŝĞůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
ĐͿ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ĚͿ EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉƌƺĨƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
ĞͿ ^ĞůďƐƚďŝŶĚƵŶŐƵŶĚsŽƌďŝůĚƌŽůůĞĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐ͗EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚŬŽŶŬƌĞƚŝŵ
ĞŝŐĞŶĞŶĞƌĞŝĐŚƵŵƐĞƚnjĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
ĂĂͿDĂƘŶĂŚŵĞŶƉƌŽŐƌĂŵŵEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
ďďͿEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞĞƐĐŚĂĨĨƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ
ϯ͘EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŬŽŵŵƵŶŝŬĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
ϰ͘ ^ĐŚǁĞƌƉƵŶŬƚĞĨƺƌĚŝĞtĞŝƚĞƌĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐĂƌĐŚŝƚĞŬƚƵƌͬͲ
ǀĞƌĨĂŚƌĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
ĂͿ^ƚćƌŬƵŶŐWŽůŝƚŝŬŬŽŚćƌĞŶnj͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
ďͿ^ƚćƌŬĞƌĞŝŶďŝŶĚƵŶŐŐĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚůŝĐŚĞƌŬƚĞƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ
///͘'ĞŵĞŝŶƐĐŚĂĨƚƐǁĞƌŬEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ

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ϭ͘ĞĚĞƵƚƵŶŐĚĞƌ>ćŶĚĞƌƵŶĚ<ŽŵŵƵŶĞŶĨƺƌĞŝŶĞŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
ĂͿ ƵŶĚͲ>ćŶĚĞƌͲƌĨĂŚƌƵŶŐƐĂƵƐƚĂƵƐĐŚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
ďͿ >ĂŶĚĞƐͲEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
ĐͿ <ŽŵŵƵŶĂůĞďĞŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
Ϯ͘'ĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚůŝĐŚĞŬƚĞƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ
/s͘ ƵƌŽƉćŝƐĐŚĞŝŵĞŶƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ
s͘/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞWƌŽnjĞƐƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
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͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ
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͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ
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^ĂŶŝƚćƌǀĞƌƐŽƌŐƵŶŐ
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ϴ͘Ϯ͘Đ^ĐŚƵůĚĞŶƐƚĂŶĚ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϭ
ϴ͘ϯ͘sĞƌŚćůƚŶŝƐĚĞƌƌƵƚƚŽĂŶůĂŐĞŝŶǀĞƐƚŝƚŝŽŶĞŶnjƵŵ/W
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ
ϴ͘ϰ͘/WũĞŝŶǁŽŚŶĞƌ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϲ
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͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϴ

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ďͿZĞůĞǀĂŶƚĞŶĂƚŝŽŶĂůĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŝŶĚŝŬĂƚŽƌĞŶƵŶĚͲnjŝĞůĞͬDĂƘŶĂŚŵĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϬ
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͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϬ
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ĂͿ tĞƐĞŶƚůŝĐŚĞ/ŶŚĂůƚĞƵŶĚƉŽůŝƚŝƐĐŚĞWƌŝŽƌŝƚćƚĞŶĂƵƐ^ŝĐŚƚĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϱ
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ʹĞŝƚƌĂŐĚĞƌ>ćŶĚĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϱ
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ʹĞŝƚƌĂŐĚĞƌƵŶĚĞƐǀĞƌĞŝŶŝŐƵŶŐĚĞƌŬŽŵŵƵŶĂůĞŶ^ƉŝƚnjĞŶǀĞƌďćŶĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϴ
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hd^,E,,>d/'</d^^Zd'/ϮϬϭϲ
ϭϭ
Z u s a m m e n f a s s u n g
ŝĞĞƵƚƐĐŚĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞϮϬϭϲ
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ƚĂƌĞŶ'ƌĞŶnjĞŶnjƵǁĂŚƌĞŶƵŶĚĚŝĞWŽůŝƚŝŬĂŶĚĞƌ
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ůƵŶŐŬŽŶƐĞƋƵĞŶƚŝŶĂůůĞŶWŽůŝƚŝŬďĞƌĞŝĐŚĞŶƵŶĚŝŶ
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-
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-
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-
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-
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-
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-
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-
ƵĐŚĚĞƌƵŐĂŶŐnjƵďĞƐƚŝŵŵƚĞŶ>ĞŝƐƚƵŶŐĞŶĚĞƌ
ƵƐďŝůĚƵŶŐƐĨƂƌĚĞƌƵŶŐǁƵƌĚĞŝŶďŚćŶŐŝŐŬĞŝƚ
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-
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-
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ďĞŝĚĞŶ<ĂŵŵĞƌŶͿ͘ƵĚĞŵƐŝŶĚĚŝĞŶŐĞďŽƚĞĚĞƌ
^ƉƌĂĐŚĨƂƌĚĞƌƵŶŐŬŽŶƚŝŶƵŝĞƌůŝĐŚǁĞŝƚĞƌĞŶƚǁŝĐŬĞůƚ
ƵŶĚĚĞŵĞĚĂƌĨĂŶŐĞƉĂƐƐƚǁŽƌĚĞŶ͘ĞŶŶĂƵƐƌĞŝͲ
ĐŚĞŶĚĞ<ĞŶŶƚŶŝƐƐĞĚĞƌĚĞƵƚƐĐŚĞŶ^ƉƌĂĐŚĞƐŝŶĚ
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ƚĞŐƌĂƚŝŽŶŝŶĚĞŶƌďĞŝƚƐŵĂƌŬƚƵŶĚĚŝĞ'ĞƐĞůůͲ
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ĐŚĞǀĞƌĨŽůŐƚĚŝĞƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐĚŝĞǁĞŝƚĞƌŐĞͲ
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ďĞnjŽŐĞŶĞƌ^ƉƌĂĐŚĨƂƌĚĞƌƵŶŐ͘ƵƐĚŝĞƐĞŵ'ƌƵŶĚ
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ƐƉƌĂĐŚĨƂƌĚĞƌƵŶŐŐĞƐĞƚnjůŝĐŚǀĞƌĂŶŬĞƌƚǁŽƌĚĞŶ͘
ŝĞƐĞĂƵƐƵŶĚĞƐŵŝƚƚĞůŶĨŝŶĂŶnjŝĞƌƚĞĞƵƚƐĐŚͲ
ƐƉƌĂĐŚĨƂƌĚĞƌƵŶŐĞƌŵƂŐůŝĐŚƚĞŝŶĞsĞƌnjĂŚŶƵŶŐĚĞƐ
^ƉƌĂĐŚĞƌǁĞƌďƐŵŝƚƵƐďŝůĚƵŶŐ͕ĞƐĐŚćĨƚŝŐƵŶŐ
ƵŶĚĂƌďĞŝƚƐŵĂƌŬƚƉŽůŝƚŝƐĐŚĞŶDĂƘŶĂŚŵĞŶ͘Dŝƚ
ĚĞŵ'ĞƐĂŵƚƉƌŽŐƌĂŵŵ^ƉƌĂĐŚĞƐŽůůĞƐŝŵƌŐĞďͲ
ŶŝƐĞŝŶĞĨůĞdžŝďůĞ͕ĚƵƌĐŚůćƐƐŝŐĞƵŶĚŵŽĚƵůĂƌĞ
^ƉƌĂĐŚĨƂƌĚĞƌƵŶŐǀŽŵ^ƉƌĂĐŚŶŝǀĞĂƵĂƵƐĞŝŶĞŵ
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ůĞŝƐƚĞƚ͘&ƺƌĚŝĞdĞŝůŶĞŚŵĞŶĚĞŶƐŽůůĚĂŵŝƚĞŝŶĞ
ŝŶĞŝŶĂŶĚĞƌŐƌĞŝĨĞŶĚĞ^ƉƌĂĐŚĨƂƌĚĞƌƵŶŐŽŚŶĞ
ƵŶŶƂƚŝŐĞtĂƌƚĞnjĞŝƚĞŶŝŶmďĞƌŐĂŶŐƐƉŚĂƐĞŶ
ĞŶƚƐƚĞŚĞŶ͘
/ŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶŝƐƚĞŝŶŶŐĞďŽƚ͕ĂďĞƌĂƵĐŚĞŝŶĞsĞƌͲ
ƉĨůŝĐŚƚƵŶŐnjƵĞŝŐĞŶĞƌŶƐƚƌĞŶŐƵŶŐ͘ĂnjƵŐĞŚƂƌĞŶ
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ĞĂĐŚƚĞŶƵŶƐĞƌĞƌZĞĐŚƚƐͲƵŶĚtĞƌƚĞŽƌĚŶƵŶŐ͘
/s͘ ŝĞŐĞŶĚĂϮϬϯϬĨƺƌ
ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
ϭ͘
ĞĚĞƵƚƵŶŐĚĞƌŐĞŶĚĂϮϬϯϬ
ŝĞƌĂƌďĞŝƚƵŶŐĚĞƌŐĞŶĚĂϮϬϯϬĞƌĨŽůŐƚĞŝŶ
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ǀĞŶƵŶĚƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞŶsĞƌŚĂŶĚůƵŶŐƐƉƌŽnjĞƐƐĂƵĨ
ďĞŶĞĚĞƌsĞƌĞŝŶƚĞŶEĂƚŝŽŶĞŶ͘ŝĞƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞͲ
ƌƵŶŐŚĂƚƐŝĐŚƵŶƚĞƌĚĞƌŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞŶ&ĞĚĞƌĨƺŚͲ
ƌƵŶŐǀŽŶDhƵŶĚDŝŶƚĞŶƐŝǀƵŶĚŝŶŶĂƚŝŽŶĂů
ƵŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŚŽĐŚĂŶĞƌŬĂŶŶƚĞƌtĞŝƐĞŝŶ
ĚŝĞƐĞŶsĞƌŚĂŶĚůƵŶŐĞŶĞŶŐĂŐŝĞƌƚ͘
ĞƌdŝƚĞůͣdƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶƵŶƐĞƌĞƌtĞůƚ͗ĚŝĞ
ŐĞŶĚĂϮϬϯϬĨƺƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͞ǀĞƌͲ
ĚĞƵƚůŝĐŚƚĚĞŶƵĨƚƌĂŐĨƺƌWŽůŝƚŝŬƵŶĚ'ĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚ͕
ĞŝŶĞŶĚƵƌĐŚŐƌĞŝĨĞŶĚĞŶtĂŶĚĞůĂƵĨĂůůĞŶďĞŶĞŶ
ŚĞƌďĞŝnjƵĨƺŚƌĞŶ͘
ͣŝĞƐĞŐĞŶĚĂ΀ϮϬϯϬĨƺƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ΁ŝƐƚ
ƐĞŚƌĂŵďŝƚŝŽŶŝĞƌƚ͘ƐŐĞŚƚƵŵŶŝĐŚƚǁĞŶŝŐĞƌĂůƐƵŵĂůͲ
ůĞƐ͘hŵĚŝĞDĞŶƐĐŚĞŶĚĞƌƌĚĞ͕ƵŵĚĞŶtŽŚůƐƚĂŶĚŝŶ
&ƌŝĞĚĞŶ͕ĞŝŶĞŶĞƵĞŐůŽďĂůĞWĂƌƚŶĞƌƐĐŚĂĨƚ͘͞
ƵŶĚĞƐŵŝŶŝƐƚĞƌWĞƚĞƌůƚŵĂŝĞƌ͕ŚĞĨĚĞƐƵŶĚĞƐŬĂŶnjͲ
ůĞƌĂŵƚĞƐ͕ĞƌůŝŶ͕Ϯϵ͘KŬƚŽďĞƌϮϬϭϱ
ŝĞŐĞŶĚĂϮϬϯϬŝƐƚƵƐĚƌƵĐŬĞŝŶĞƌŶĞƵĞŶYƵĂůŝͲ
ƚćƚĚĞƌŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŶEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉŽůŝƚŝŬ͘
ĞŶŶƐŝĞƺďĞƌǁŝŶĚĞƚĚĂƐEĞďĞŶĞŝŶĂŶĚĞƌĚĞƌďĞŝͲ
ĚĞŶWĞƌƐƉĞŬƚŝǀĞŶͣhŵǁĞůƚƵŶĚŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ͕͞ĚĂƐ
ĚĞŶ'ƌƵŶĚŬŽŶƐĞŶƐǀŽŶZŝŽϭϵϵϮƉƌćŐƚĞ͕ŝŶĚĞŵ
ƐŝĞĚŝĞŝŵZŝŽͲ&ŽůŐĞƉƌŽnjĞƐƐĞŶƚǁŝĐŬĞůƚĞŶŐůŽďĂůĞŶ
EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŬƌŝƚĞƌŝĞŶƵŶĚʹnjŝĞůĞƵŶĚĚĞŶĞŶƚͲ
ǁŝĐŬůƵŶŐƐƉŽůŝƚŝƐĐŚĞŶŝƐŬƵƌƐŵŝƚĚĞŶDŝůůĞŶŶŝͲ
ƵŵƐnjŝĞůĞŶ;D'͛ƐͿŝŶĞŝŶĞŵƵŵĨĂƐƐĞŶĚĞŶ^LJƐͲ
ƚĞŵŐůŽďĂůĞƌŝĞůĞĨƺƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
ŝŶƚĞŐƌŝĞƌƚ͘ŝĞŐĞŶĚĂϮϬϯϬƐƚĞůůƚʹǁŝĞǀŽŶĚĞŶ
>ćŶĚĞƌŶ;ǀŐů͘ƵŶƚĞŶ<ĂƉŝƚĞů͘///͘ͿnjƵƚƌĞĨĨĞŶĚ
ďĞƚŽŶƚͲĞŝŶĞŶWĂƌĂĚŝŐŵĞŶǁĞĐŚƐĞůŝŶZŝĐŚƚƵŶŐ
ĞŝŶĞƌƚŝĞĨŐƌĞŝĨĞŶĚĞŶdƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶǀŽŶtŝƌƚͲ
ƐĐŚĂĨƚƵŶĚ'ĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚŝŵEŽƌĚĞŶǁŝĞŝŵ^ƺĚĞŶ
ĚĂƌ͕ƵŵŝŶŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞƌsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐĚŝĞtĞůƚ
njƵŬƵŶĨƚƐĨćŚŝŐƵŶĚŐĞƌĞĐŚƚnjƵŐĞƐƚĂůƚĞŶ͘
ŝĞŐĞŶĚĂŐŝůƚƵŶŝǀĞƌƐĞůů͕ĂůƐŽŐůĞŝĐŚĞƌŵĂƘĞŶĨƺƌ
/ŶĚƵƐƚƌŝĞůćŶĚĞƌ͕^ĐŚǁĞůůĞŶͲƵŶĚŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐͲ
ůćŶĚĞƌ͘ůůĞƐƚĞŚĞŶŝŶĚĞƌsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐ͕ŶĂĐŚͲ
ŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚƵƌĐŚĚĞŶŐƌƵŶĚůĞŐĞŶĚĞŶ
hŵďĂƵǀŽŶ^ƚƌƵŬƚƵƌĞŶ͕WƌŽnjĞƐƐĞŶƐŽǁŝĞĞŶŬͲ
ƵŶĚsĞƌŚĂůƚĞŶƐǁĞŝƐĞŶŝŶĚĞŶŶćĐŚƐƚĞŶϭϱ:ĂŚƌĞŶ
ĞŶƚƐĐŚĞŝĚĞŶĚǀŽƌĂŶnjƵďƌŝŶŐĞŶ͘ĂĨƺƌŝƐƚĞŝŶĞ
ŶĞƵĞŐůŽďĂůĞWĂƌƚŶĞƌƐĐŚĂĨƚĞƌĨŽƌĚĞƌůŝĐŚ͘

hd^,E,,>d/'</d^^dZd'/ϮϬϭϲ
Ϯϯ
ŝĞϭϳ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ'ŽĂůƐ;^'ƐͿ
,ĞƌnjƐƚƺĐŬĚĞƌŐĞŶĚĂƐŝŶĚĚŝĞϭϳ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ'ŽĂůƐ;^'ƐͿŵŝƚŝŶƐŐĞƐĂŵƚϭϲϵ
hŶƚĞƌnjŝĞůĞŶ͕ĚŝĞďŝƐnjƵŵŝĞůũĂŚƌϮϬϯϬ;ďnjǁ͘
ĞŝŶŝŐĞďŝƐϮϬϮϬͿ ĞƌƌĞŝĐŚƚǁĞƌĚĞŶƐŽůůĞŶ͘ŝĞŶĞƵĞ
sEͲŐĞŶĚĂƐƚĞůůƚĞŶŽƌŵĞŶĞƵĞŶĨŽƌĚĞƌƵŶŐĞŶĂŶ
ĚŝĞƌďĞŝƚĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐ͘
ŐĞŶĚĂϮϬϯϬ ͗ ,ĞƌĂƵƐĨŽƌĚĞƌƵŶŐĨƺƌĚŝĞWŽůŝƚŝŬ
ŝĞŐĞŶĚĂϮϬϯϬ ĞƌƂĨĨŶĞƚĚŝĞŚĂŶĐĞĨƺƌŶĞƵĞ
&ŽƌŵĞŶĚĞƐƵƐĂŵŵĞŶǁŝƌŬĞŶƐƵŶĚĨŽƌĚĞƌƚĚŝĞƐĞ
ĂƵĐŚĞŝŶ͘ŝĞƐďĞƚƌŝĨĨƚŐůĞŝĐŚĞƌŵĂƘĞŶĚŝĞƐŽŐĞͲ
ŶĂŶŶƚĞǀĞƌƚŝŬĂůĞǁŝĞĂƵĐŚŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ/ŶƚĞŐƌĂͲ
ƚŝŽŶ͕ĂůƐŽĚŝĞƐƚćƌŬĞƌĞƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚĂƵĨƵŶĚ
njǁŝƐĐŚĞŶƉŽůŝƚŝƐĐŚĞŶďĞŶĞŶ͘
hŵƐĞƚnjƵŶŐďĞƚƌŝĨĨƚĂůůĞWŽůŝƚŝŬďĞƌĞŝĐŚĞ
ŝĞ^ƚćƌŬĞĚĞƌŐĞŶĚĂϮϬϯϬůŝĞŐƚĚĂƌŝŶ͕ĚŝĞǁŝƌƚͲ
ƐĐŚĂĨƚůŝĐŚĞ͕ƐŽnjŝĂůĞƵŶĚƂŬŽůŽŐŝƐĐŚĞŝŵĞŶƐŝŽŶ
ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐŵŝƚĞŝŶĂŶĚĞƌnjƵǀĞƌͲ
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ĞƌtĞƌƚĚĞƐEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉƌŝŶnjŝƉƐůŝĞŐƚĚĂƌŝŶ͕
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ŶĞŚŵƵŶŐĚĞƌŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŶsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐ
ĞƵƚƐĐŚůĂŶĚƐŐĞůƂƐƚǁĞƌĚĞŶ͘
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ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĚĞƌ^ƚƌĂƚĞŐŝĞ
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ĚŝĞƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐnjƵŵtĞůƚŐŝƉĨĞůĚĞƌsEĨƺƌ
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njƵƌƌĂƌďĞŝƚƵŶŐŶĂƚŝŽŶĂůĞƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƐƚƌĂƚĞͲ
ŐŝĞŶŶĂĐŚ͘^ĞŝƚϮϬϬϰǁƵƌĚĞĚŝĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐͲ
ƐƚƌĂƚĞŐŝĞĂůůĞǀŝĞƌ:ĂŚƌĞŝŶĚĞƌ&ŽƌŵƐŽŐĞŶĂŶŶƚĞƌ
&ŽƌƚƐĐŚƌŝƚƚƐďĞƌŝĐŚƚĞǁĞŝƚĞƌĞŶƚǁŝĐŬĞůƚ͘
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EĂĐŚŚĂůƚŝŐĞƌ<ŽŶƐƵŵ
EĂĐŚŚĂůƚŝŐĞƐ,ĂŶĚĞůŶŝŶĚĞƌtŝƌƚƐĐŚĂĨƚʹŚĂŶĐĞŶ
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ĞƚǁĂnjƵĞŝŶĞƌ^ƚĞůůƵŶŐŶĂŚŵĞĚĞƐĞŝƌĂƚƐnjƵŵ
/ŶĚŝŬĂƚŽƌĞŶďĞƌŝĐŚƚĚĞƐ^ƚĂƚŝƐƚŝƐĐŚĞŶƵŶĚĞƐĂŵƚƐ
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^'ƐŝŵZĂŚŵĞŶĚĞƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞ͕
ǁĞŝůŚŝĞƌŵŝƚďĞƌĞŝƚƐĞŝŶĨƵŶŬƚŝŽŶŝĞƌĞŶĚĞƌŝŶƐƚŝƚƵƚŝͲ
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ĚŝĞEŽƚǁĞŶĚŝŐŬĞŝƚ͕ĞŝŶĞƌƐĞŝƚƐŶĞƵĞŝĞůĞŝŶĚĞŶ
ĞƌĞŝĐŚĞŶƌŵƵƚͬhŶŐůĞŝĐŚŚĞŝƚ͕KnjĞĂŶĞ͕tĂƐƐĞƌ
ƵŶĚŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞƌ<ŽŶƐƵŵnjƵďĞƐĐŚůŝĞƘĞŶ͘'ůĞŝĐŚͲ
njĞŝƚŝŐƐŽůůĞĚŝĞ^ƚƌĂƚĞŐŝĞͣǁĞŝƚĞƌŚŝŶĞŝŶĞƉŽůŝƚŝͲ
ƐĐŚĞ^ƚĞƵĞƌƵŶŐĚĞƌŝĞůĞĞƌŵƂŐůŝĐŚĞŶ͕ƺďĞƌƐŝĐŚƚͲ
ůŝĐŚƵŶĚŬŽŵŵƵŶŝnjŝĞƌďĂƌ͞ƐĞŝŶ͘
&ĞƌŶĞƌĞŵƉĨŝĞŚůƚĚĞƌĞŝƌĂƚʹĂŶŬŶƺƉĨĞŶĚĂŶĞŝŶĞ
/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞĚĞƐZĂƚĞƐĨƺƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐͲ
ŶĂĐŚŵĞŚƌĞƌĞŶŶŚƂƌƵŶŐĞŶĞŝŶĞǀĞƌƚŝĞĨƚĞŝƐͲ
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ƌĂŶŐnjƵŐĞďĞŶ͘
ƵĐŚŵŝƚǁĞŝƚĞƌĞŶŬƚĞƵƌĞŶnjƵƌ&ƂƌĚĞƌƵŶŐĞŝŶĞƌ
ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶŶƚǁŝĐŬůƵŶŐǀĞƌŶĞƚnjƚƵŶĚďĞƌćƚƐŝĐŚ
ĚĞƌĞŝƌĂƚ͕ƐŽĞƚǁĂŵŝƚĚĞŶ>ćŶĚĞƌŶ͕ĂŶĚĞƌĞŶŶĂͲ
ƚŝŽŶĂůĞŶWĂƌůĂŵĞŶƚĞŶƵŶĚĚĞŶ/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĞŶĚĞƌ
ƵƌŽƉćŝƐĐŚĞŶhŶŝŽŶ͘
^ƚĞůůƵŶŐŶĂŚŵĞĂƵƐĚĞŵŝĂůŽŐnjƵƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚ
ͣĞƌƵŶĚĞƐƚĂŐƐŽůůƚĞďĞƐĐŚůŝĞƘĞŶ͕ĚĂƐƐĚĞƌƉĂƌůĂŵĞŶͲ
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ŐĞƐĂƵĨŐĞŶŽŵŵĞŶƵŶĚĂƵƚŽŵĂƚŝƐĐŚŐĞŵĞŝŶƐĂŵŵŝƚ
ĚĞŶƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝƐĐŚĞŶƵƐƐĐŚƺƐƐĞŶĞŝŶŐĞƐĞƚnjƚǁŝƌĚ͘
ƵĚĞŵƐŽůůƚĞĚŝĞƌďĞŝƚĚĞƐƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝƐĐŚĞŶĞŝƌĂƚƐ
njƵŚŝŶnjƵĞŝŶĞƌŵĂƚĞƌŝĞůůĞŶWƌƺĨƵŶŐnjĞŶƚƌĂůĞŶ^ƚƌĂƚĞͲ
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ǁŝĐŬĞůƚǁĞƌĚĞŶ͘,ŝĞƌĨƺƌďĞĚĂƌĨĞƐĞŝŶĞƌďĞƐƐĞƌĞŶƉĞƌƐŽͲ
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^ƚŝĨƚƵŶŐtĞůƚďĞǀƂůŬĞƌƵŶŐ
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ĨƵŶŐĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐ;ƐŝĞŚĞƵŶƚĞŶ͘//͘ϰ͘Ϳ͘
ĂĨƺƌůĞŐƚĞƌĚĞŵũĞǁĞŝůƐĨĞĚĞƌĨƺŚƌĞŶĚĞŶƵƐͲ
ƐĐŚƵƐƐĚĂƐƌŐĞďŶŝƐƐĞŝŶĞƌĞǁĞƌƚƵŶŐĂůƐ^ƚĞůͲ
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ĞƌWĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝƐĐŚĞĞŝƌĂƚŝƐƚďŝƐůĂŶŐŶŝĐŚƚŝŶ
ĚĞƌ'ĞƐĐŚćĨƚƐŽƌĚŶƵŶŐĚĞƐĞƵƚƐĐŚĞŶƵŶĚĞƐͲ
ƚĂŐĞƐǀĞƌĂŶŬĞƌƚ͘ŶĚĞƌƐĂůƐďĞŝ&ĂĐŚĂƵƐƐĐŚƺƐƐĞŶ
ĚĞƐƵŶĚĞƐƚĂŐƐǁŝƌĚĞƌďŝƐŚĞƌŝŶũĞĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚƵƌͲ
ƉĞƌŝŽĚĞŶĞƵĞŝŶŐĞƐĞƚnjƚ͘
ĚͿ
ZĂƚĨƺƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
^ĞŝƚϮϬϬϭƐƚĞŚƚĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐŵŝƚĚĞŵZĂƚ
ĨƺƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ;ZE͕EĂĐŚŚĂůƚŝŐͲ
ŬĞŝƚƐƌĂƚͿĞŝŶǁĞƌƚǀŽůůĞƐĞƌĂƚƵŶŐƐŐƌĞŵŝƵŵŝŶ
ĂůůĞŶ&ƌĂŐĞŶŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐnjƵƌ^ĞŝƚĞ͘
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ŶŝĐŚƚĂůƐĨŽƌŵĞůůĞsĞƌƚƌĞƚĞƌĞŝŶnjĞůŶĞƌ/ŶƚĞƌĞƐƐĞŶ
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ƵŶĚĞƐŵŝŶŝƐƚĞƌŝĞŶ͘/ŵƌŐĞďŶŝƐǁƺƌĚŝŐƚĞĚĂƐ'ƌĞŵŝƵŵ
ĚŝĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŵĂƘŶĂŚŵĞŶĚĞƌƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐ
ŵŝƚĚĞƵƚůŝĐŚĞŶtŽƌƚĞŶ͗
ͣtŝƌƐŝŶĚǀŽŶĚĞŶ&ŽƌƚƐĐŚƌŝƚƚĞŶďĞĞŝŶĚƌƵĐŬƚ͕ĚŝĞƐĞŝƚ
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ĞƌĞƌŝĐŚƚďĞŝŶŚĂůƚĞƚϭϱŵƉĨĞŚůƵŶŐĞŶ͕ǁŝĞĞƵƚƐĐŚͲ
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^ŽŵĂĐŚƚĞƌŬŽŶŬƌĞƚĞsŽƌƐĐŚůćŐĞnjƵƌ^ƚćƌŬƵŶŐĚĞƌZĂŚͲ
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ŝŶďĞnjŝĞŚƵŶŐĚĞƌŝǀŝůŐĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚŽĚĞƌĚŝĞĚĞƵƚƐĐŚĞ
WŽƐŝƚŝŽŶnjƵƌhͲEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉŽůŝƚŝŬ͘ƵĐŚĨƺƌĂƵƐŐĞͲ
ǁćŚůƚĞdŚĞŵĞŶĨĞůĚĞƌĚĞƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉŽůŝƚŝŬǁŝĞ
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ůƵŶŐĞŶĂƵƐŐĞƐƉƌŽĐŚĞŶ͘
DŝƚĞŝŶĞƌĂŵϮϲ͘DĂŝϮϬϭϱǀĞƌƂĨĨĞŶƚůŝĐŚƚĞŶ^ƚĞůͲ
ůƵŶŐŶĂŚŵĞͣĞƵƚƐĐŚĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐͲƌĐŚŝƚĞŬͲ
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ĂƐƵŶĚĞƐĂŵƚƐƚĞůůƚĚĞŶ^ƚĂŶĚĚĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
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,ŝĞƌnjƵǀĞƌŐŝďƚĞƐũĞŶĂĐŚ^ƚĂŶĚĚĞƌƌƌĞŝĐŚƵŶŐĞŝŶ
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ĚŝŬĂƚŽƌĞŶƐĞƚďŝůĚĞƚŝŶdĞŝůĞŶĂƵĐŚƵŶƐĞƌĞŝŶƚĞƌͲ
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ĞŝďĞŚĂůƚƵŶŐďŝƐϮϬϯϬ
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^ƚĞƚŝŐĞƐƵŶĚĂŶŐĞŵĞƐƐĞŶĞƐtŝƌƚƐĐŚĂĨƚƐͲ
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ĞƐĐŚćĨƚŝŐƵŶŐƐŶŝǀĞĂƵ
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ϴ͘ϱ͘ď
ƌǁĞƌďƐƚćƚŝŐĞŶƋƵŽƚĞ
ůƚĞƌĞ;ϲϬďŝƐϲϰ:ĂŚƌĞͿ
ƌŚƂŚƵŶŐĂƵĨϲϬWƌŽnjĞŶƚďŝƐϮϬϯϬ
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ƵŶƚĞƌƐƚƺƚnjĞŶ
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ƵŬƵŶĨƚŵŝƚŶĞƵĞŶ
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ƵƐŐĂďĞŶĨƺƌ&ŽƌƐĐŚƵŶŐ
ƵŶĚŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
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^'ϭϬ͘hŶŐůĞŝĐŚŚĞŝƚŝŶŶĞƌŚĂůďǀŽŶƵŶĚnjǁŝƐĐŚĞŶ^ƚĂĂƚĞŶǀĞƌƌŝŶŐĞƌŶ
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'ůĞŝĐŚĞŝůĚƵŶŐƐĐŚĂŶĐĞŶ
^ĐŚƵůŝƐĐŚĞŝůĚƵŶŐƐĞƌĨŽůŐĞ
ǀŽŶƵƐůćŶĚĞƌŶŝŶ
ĞƵƚƐĐŚůĂŶĚ
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^ĐŚƵůĂďŐćŶŐĞƌŵŝƚŵŝŶĚĞƐƚĞŶƐ,ĂƵƉƚͲ
ƐĐŚƵůĂďƐĐŚůƵƐƐƵŶĚŶŐůĞŝĐŚƵŶŐĂŶĚŝĞ
YƵŽƚĞĚĞƵƚƐĐŚĞƌ^ĐŚƵůĂďŐćŶŐĞƌďŝƐϮϬϯϬ
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sĞƌƚĞŝůƵŶŐƐŐĞƌĞĐŚƚŝŐŬĞŝƚ
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ŶĞƌŚĂůďĞƵƚƐĐŚůĂŶĚ
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'/E/Ͳ<ŽĞĨĨŝnjŝĞŶƚŝŶŬŽŵŵĞŶŶĂĐŚ^ŽnjŝĂůͲ
ƚƌĂŶƐĨĞƌďŝƐϮϬϯϬƵŶƚĞƌŚĂůďĚĞƐhͲϮϴͲ
tĞƌƚĞƐ͘
^'ϭϭ͘^ƚćĚƚĞƵŶĚ^ŝĞĚůƵŶŐĞŶŝŶŬůƵƐŝǀ͕ƐŝĐŚĞƌ͕ǁŝĚĞƌƐƚĂŶĚƐĨćŚŝŐƵŶĚŶĂĐŚŚĂůƚŝŐŵĂĐŚĞŶ
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&ůćĐŚĞŶŝŶĂŶƐƉƌƵĐŚŶĂŚŵĞ
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Α ϰϰďƐĂƚnjϭ^Ăƚnjϰ''K
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ƵĚĞŵǁŝƌĚĚĂŵŝƚĚŝĞ^ƚƌĂƚĞŐŝĞƵŶŵŝƚƚĞůďĂƌŵŝƚ
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ŝĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉƌƺĨƵŶŐĨƺŚƌƚĚĂƐĨƺƌĚĂƐ
ZĞĐŚƚƐĞƚnjƵŶŐƐǀŽƌŚĂďĞŶĨĞĚĞƌĨƺŚƌĞŶĚĞZĞƐƐŽƌƚ
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ĞŶƚŚćůƚĞŝŶǀŽŵƵŶĚĞƐŵŝŶŝƐƚĞƌŝƵŵĚĞƐ/ŶŶĞƌŶ
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ĨƵŶŐĚƵƌĐŚĚŝĞZĞƐƐŽƌƚƐƵŶĚĚŝĞĞǁĞƌƚƵŶŐĚĞƌ
WƌƺĨƵŶŐĚƵƌĐŚĚĞŶWĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝƐĐŚĞŶĞŝƌĂƚǀĞƌͲ
ďĞƐƐĞƌŶƐŽůů͘
ŵƉĨŽŚůĞŶĞƌďůĂƵĨĚĞƌWƌƺĨƵŶŐ
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^ƚĂĚŝƵŵĚĂƌĂƵĨŚŝŶ͕ŽďƐŝĐŚŚŝĞƌĂƵƐƵƐǁŝƌŬƵŶŐĞŶĂƵĨ
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ǁĞƌďƐďĞƐĐŚƌćŶŬƵŶŐĞŶǁƵƌĚĞŶĚŝĞDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶnjƵƌ
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<ƺŶĨƚŝŐŬƂŶŶĞŶƐŽůĐŚĞ<ƌŝƚĞƌŝĞŶďĞƌĞŝƚƐŝŶĚĞƌ>ĞŝƐͲ
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ŬƌŝƚĞƌŝĞŶƵŶĚĂůƐƵƐĨƺŚƌƵŶŐƐďĞĚŝŶŐƵŶŐĞŶďĞƌƺĐŬƐŝĐŚͲ
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ŶŝĐŚƚŵĞŚƌƵŶŵŝƚƚĞůďĂƌĂƵĨĚŝĞŵĂƚĞƌŝĞůůĞĞƐĐŚĂĨĨĞŶͲ
ŚĞŝƚĚĞƐnjƵďĞƐĐŚĂĨĨĞŶĚĞŶ'ĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƐĂƵƐǁŝƌŬĞŶ͘
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ŚĂůƚŝŐĞƌ<ƌŝƚĞƌŝĞŶǁĞŝƚĞƌŬŽŶŬƌĞƚŝƐŝĞƌƚ͕ŝŶƐďĞƐŽŶĚĞƌĞ
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ƵƐƚĂƵƐĐŚnjƵŐƵƚĞƌWƌĂdžŝƐ
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njƵƐĂŵŵĞŶ͘^ŝĞƐŽůůĚĂnjƵďĞŝƚƌĂŐĞŶ͕ĚĞŶŶƚĞŝů
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ŚĞŶ͘ŝĞůůŝĂŶnjĚŝĞŶƚĚĞŵƐLJƐƚĞŵĂƚŝƐĐŚĞŶƌĨĂŚͲ
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ũćŚƌůŝĐŚŐĞďŝůĚĞƚĞŶdžƉĞƌƚĞŶŐƌƵƉƉĞŶŵŝƚďĞƐŽŶͲ
ĚĞƌƐƌĞůĞǀĂŶƚĞŶdŚĞŵĞŶĚĞƌĞƐĐŚĂĨĨƵŶŐ͕ďĞŝͲ
ƐƉŝĞůƐǁĞŝƐĞŵŝƚůĞŬƚƌŽŵŽďŝůŝƚćƚ͕ZĞƐƐŽƵƌĐĞŶĞĨĨŝͲ
njŝĞŶnjŽĚĞƌŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŵĂƵĞŶƐŽǁŝĞĚĞŵ^ƚĂƚŝƐͲ
ƚŝŬĂƵĨďĂƵ͘
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ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞĞƐĐŚĂĨĨƵŶŐ;<EͿĞŝŶŐĞƌŝĐŚƚĞƚ;ǀŐů͘
ŽďĞŶ<ĂƉŝƚĞů͘//͘ϭ͘ďͿʹ>ĞƵĐŚƚƚƵƌŵƉƌŽũĞŬƚĞͿ͕
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^ĞŝƚĞƐƚĞŚƚ͘ƵĨĚĞƌǁĞďďĂƐŝĞƌƚĞŶWůĂƚƚĨŽƌŵ
ǁǁǁ͘ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞͲďĞƐĐŚĂĨĨƵŶŐ͘ŝŶĨŽƐƚĞůůƚĚŝĞ<E
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ǁŝĐŬůƵŶŐǀŽŶĚĞƌƵŶĚĞƐŬĂŶnjůĞƌŝŶŽŶůŝŶĞŐĞƐĐŚĂůͲ
ƚĞƚ͘DŝƚĚĞŵ<ŽŵƉĂƐƐEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚ
;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŬŽŵƉĂƐƐͲŶĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚ͘ĚĞͬͿǁŝƌĚ
ĚĞŶƂĨĨĞŶƚůŝĐŚĞŶĞƐĐŚĂĨĨĞƌŶǀŽŶƵŶĚ͕>ćŶĚĞƌ
ƵŶĚ<ŽŵŵƵŶĞŶĞŝŶǁĞŝƚĞƌĞƐŬŽŶŬƌĞƚĞƐ/ŶƐƚƌƵͲ
ŵĞŶƚĂŶĚŝĞ,ĂŶĚŐĞŐĞďĞŶ͕ƵŵEĂĐŚŚĂůƚŝŐͲ
ŬĞŝƚƐŬƌŝƚĞƌŝĞŶŝŶĚĞŶĞƐĐŚĂĨĨƵŶŐƐƉƌŽnjĞƐƐnjƵŝŶͲ
ƚĞŐƌŝĞƌĞŶ͘DŝƚĚĞƌ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƉůĂƚƚĨŽƌŵ
ǁǁǁ͘ďĞƐĐŚĂĨĨƵŶŐͲŝŶĨŽ͘ĚĞǁŝƌĚĚĂƌƺďĞƌŚŝŶĂƵƐ
ƺďĞƌDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĞŶĚĞƌƵŵǁĞůƚĨƌĞƵŶĚůŝĐŚĞŶĞͲ
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<ĂƵĨŚĂƵƐĞƐĚĞƐƵŶĚĞƐ;<ĚͿŬƂŶŶĞŶĂŶŐĞƐŝĐŚƚƐ
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ďĞůǁŝƌŬƵŶŐĨƺƌĚŝĞŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞƂĨĨĞŶƚůŝĐŚĞĞͲ
ƐĐŚĂĨĨƵŶŐĞŶƚĨĂůƚĞŶ͘ĞŝĚĞƌƌƐƚĞůůƵŶŐŶĞƵĞƌƐŽͲ
ǁŝĞƌŶĞƵĞƌƵŶŐďĞƐƚĞŚĞŶĚĞƌZĂŚŵĞŶǀĞƌƚƌćŐĞ
ƐŽůůĞŶŬƺŶĨƚŝŐŐĞĞŝŐŶĞƚĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŬƌŝƚĞƌŝĞŶ
ƵŶĚͲůĞŝƚĨćĚĞŶďĞƌƺĐŬƐŝĐŚƚŝŐƚǁĞƌĚĞŶ͘
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EĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŬŽŵŵƵŶŝŬĂƚŝŽŶ
^ĞŝƚϮϬϭϰǁƵƌĚĞĚŝĞEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐŬŽŵŵƵŶŝŬĂͲ
ƚŝŽŶĚƵƌĐŚĚĂƐƵŶĚĞƐƉƌĞƐƐĞĂŵƚǀĞƌƐƚćƌŬƚ͘ĂƐ
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ŬĂƚŝŽŶĞŝŶĞƌ<ƵƌnjďƌŽƐĐŚƺƌĞnjƵƌ^ƚƌĂƚĞŐŝĞ;DĞŝůĞŶͲ
ƐƚĞŝŶĞĚĞƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐŬĞŝƚƐƉŽůŝƚŝŬͿ͕ĞŝŶĞŶƌĞŐĞůŵćͲ
ƘŝŐĞƌƐĐŚĞŝŶĞŶĚĞŶEĞǁƐůĞƚƚĞƌ͕ƵŶĚŝŶƐďĞƐŽŶĚĞƌĞ
ĚŝĞŝĂůŽŐŬŽŶĨĞƌĞŶnjĞŶĂƵĨƵŶĚĞƐͲƵŶĚƌĞŐŝŽŶĂͲ
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ͻ ǁŝƌĚnjƵƌ^ƚćƌŬƵŶŐĚĞƌĞƌƺĐŬƐŝĐŚƚŝŐƵŶŐǀŽŶEĂĐŚŚĂůͲ
ƚŝŐŬĞŝƚƐĂƐƉĞŬƚĞŶŝŵ'ĞƐĞƚnjŐĞďƵŶŐƐͲƵŶĚsĞƌŽƌĚͲ
ŶƵŶŐƐǀĞƌĨĂŚƌĞŶĂďƚĞŝůƵŶŐƐƺďĞƌŐƌĞŝĨĞŶĚďĞƚĞŝůŝŐƚ
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^ƚćƌŬĞƌĞŝŶďŝŶĚƵŶŐŐĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚůŝͲ
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hŵƐĞƚnjƵŶŐĚĞƌ^'ƐŝƐƚĞŝŶŬŽŶƚŝŶƵŝĞƌůŝĐŚĞƌ
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ŐĞďƵŶĚĞŶǁĞƌĚĞŶ͘
sŝĞůĞŬƚĞƵƌĞĂƵƐŝǀŝůŐĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚ͕tŝƌƚƐĐŚĂĨƚ
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ŬŽŶƐƚƌƵŬƚŝǀĞŶƌďĞŝƚnjƵŵĞƌĨŽůŐƌĞŝĐŚĞŶďƐĐŚůƵƐƐ
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^ƚćƌŬĞƌĞŝŶďĞnjŽŐĞŶǁĞƌĚĞŶǁŝƌĚŬƺŶĨƚŝŐĂƵĐŚĚŝĞ
^ŝĐŚƚũƵŶŐĞƌDĞŶƐĐŚĞŶ͕Ƶ͘Ă͘ĚƵƌĐŚŝŶůĂĚƵŶŐŐĞͲ
ĞŝŐŶĞƚĞƌsĞƌƚƌĞƚĞƌŝŶŶĞŶͬsĞƌƚƌĞƚĞƌnjƵ'ĞƐƉƌćͲ
ĐŚĞŶ͘DĞŚƌďĞƌƺĐŬƐŝĐŚƚŝŐƚǁĞƌĚĞŶƐŽůůĞŶĨĞƌŶĞƌ
ĚŝĞƐƉĞnjŝĨŝƐĐŚĞWĞƌƐƉĞŬƚŝǀĞǀŽŶ<ƺŶƐƚůĞƌŝŶŶĞŶ
ƵŶĚ<ƺŶƐƚůĞƌŶƵŶĚ<ƵůƚƵƌĞŝŶƌŝĐŚƚƵŶŐĞŶ͕ƐŽǁŝĞŝŶͲ
ŶŽǀĂƚŝǀĞŶƐćƚnjĞĂƵƐĚĞƌ<ƌĞĂƚŝǀǁŝƌƚƐĐŚĂĨƚ͕Ƶŵ
ĚĂƐŚŝĞƌŝŶůŝĞŐĞŶĚĞWŽƚĞŶnjŝĂůnjƵ&ƌĂŐĞŶĞŝŶĞƌ
ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶŶƚǁŝĐŬůƵŶŐnjƵĞƌƐĐŚůŝĞƘĞŶ͘
/ŵ^ŝŶŶĞĞŝŶĞƌŶĞƵĞŶ'ůŽďĂůĞŶWĂƌƚŶĞƌƐĐŚĂĨƚƵŶĚ
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ďĞŝƚnjǁŝƐĐŚĞŶĚŝĞƐĞŶŬƚĞƵƌĞŶƵŶĚĚĞŶƉŽůŝƚŝƐĐŚ
ĨƺƌĚŝĞhŵƐĞƚnjƵŶŐĚĞƌŐĞŶĚĂsĞƌĂŶƚǁŽƌƚůŝĐŚĞŶ
;ǀŐů͘ŚŝĞƌnjƵĂƵĐŚƵŶƚĞŶ///͘ʹ'ĞŵĞŝŶƐĐŚĂĨƚƐǁĞƌŬ
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ůĞŚŶƵŶŐĂŶĚŝĞďŝƐŚĞƌĂůůĞǀŝĞƌ:ĂŚƌĞƐƚĂƚƚĨŝŶĚĞŶͲ
ĚĞŶ<ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐƌƵŶĚĞŶĚĞƐƵŶĚĞƐŬĂŶnjůĞƌĂŵͲ
ƚĞƐ͘ŝĞƵŶĚĞƐƌĞŐŝĞƌƵŶŐďnjǁ͘ĞŝŶnjĞůŶĞZĞƐƐŽƌƚƐ
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ĞƚǁĂĚĞƌZĂƚĨƺƌEĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ;ZEͿ͕
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